自9月份开始国内进入新的棉花年度，从近一个多月来国内棉花价格走势来看，无论是现货还是期货价格，均呈现持续上行走势。我们认为，目前的这波上涨行情已经拉开了新棉花年度国内价格上行的序幕，年度后期全球经济的逐渐转暖，下游需求增加将导致国内棉花供求缺口进一步扩大，从而对棉花价格走势形成有力支撑。当然，面对上涨过快的市场行情，政府必将采取措施加以调节，而政府所采取调控措施的时间和力度将是本年度国内棉花价格走势面临的最大不确定因素。
由于上年度国内棉花价格深幅下跌，严重挫伤了棉农种植积极性，因此2009年国内棉花种植面积及产量大幅下降，目前预计全国棉花产量将在700万吨左右，较去年减少50万吨。而消费方面，从2009年下半年开始，国内纺织行业生产状况开始发出转暖的信号，2009年前8个月累计纱产量增速已经超过去年同期。随着我国棉纺织品主要出口国经济状况的企稳转暖，棉纺织品出口环比出现增长，而同比的降幅也趋于收窄，目前纺织行业出口下滑的总体势头基本得到了遏制，随着世界主要经济体经济状况相继回暖，预计后期纺织行业的外部需求会逐步增强，我们认为纺织服装的出口形势仍将主导未来国内棉花市场的价格走势。在纺织服装出口增加的同时，国内棉纺织品消费也保持一定增长势头，在国内经济逐步复苏，消费信心回升的背景下，国内纺织服装消费呈现超预期回暖趋势。国内棉花产量大幅减少，而需求量随着经济复苏将趋于增加，国内棉花供给偏紧将对棉花价格走势形成有力支撑。
国际方面，美国农业部最新公布的10月供需报告显示，2009/2010年度全球棉花产量预计为2260万吨，较2008/2009年度的2342万吨下降3.5%。印度、美国、巴基斯坦和澳大利亚棉花产量会有所增加，但增加量将会被中国、中亚、巴西、土耳其和墨西哥等国的下降所抵消。消费方面，由于世界经济逐渐趋稳，绝大多数国家在2010年的经济状况将有所改善，所以棉纺织品消费会有所恢复，预计2009/2010年度全球棉花消费量约为2464万吨，较上年增幅为2.3%。
2009/2010年度全球棉花小幅减产，而由于经济复苏，各国对棉花需求量将趋于增加，虽然尚难达到金融危机前的消费水平，但是总体看来2009/2010年度全球棉花也将供不足需，不足的部分需要通过消耗库存来弥补。根据美国农业部预测，全球棉花年末库存预估为1222万吨，较2008/2009年度年末库存1360万吨下降10.2%。国内棉花价格受国际市场价格变动影响较为明显，而新棉花年度全球棉花存在小幅供求缺口，将对国际棉价形成一定支撑，在一定程度上利多国内棉花价格。
从2009/2010年度国际市场、尤其是国内市场的供求状况来看，国内棉花价格或将有较大的上涨空间。但考虑到国内政策方面的影响因素，又使得国内棉花价格走势充满了不确定性，政策因素包括进口政策和国储政策两个方面，应该说这两个方面的因素是影响后期国内棉花价格具体走势的主要因素，同时也是最为不确定的因素。
2008/2009棉花年度，国家在全国范围内先后通过实施大规模收储、抛储政策对国内棉花市场适时进行了调控。2009/2010年度国家是否还会如上年度那样实施大规模收储、抛储政策，加大对棉花市场的调控力度，我们认为还是主要看新棉集中上市期间国内棉花价格的走势，以及年度后期下游需求的增长状况。
从近年来国内新棉上市初期价格走势来看，在减产的年份(如2005、2007年)，新棉上市初期棉价往往会出现一定上行，随后的价格基本维持稳定，总体保持在13000—14500元/吨的区间内。2009年国内棉花出现较大幅度的减产，根据历年价格运行规律，新花上市后价格出现小幅上行的可能性较大。但与前些年不同的是，由于目前全球经济深受经济危机重创，国内棉纺织品出口受挫。但是由于目前各国经济已相继企稳，随着后期全球经济相继复苏，无论是国际市场还是国内市场，对于棉纺织品的需求增量将是比较明显的，这一点整个棉花市场已经有所预期。基于以上考虑，我们预计2009/2010年度国内棉花现货价格将不会低于正常年份。而从9月份以来国内棉花价格走势来看，今年的新棉上市价格仍然延续了历年的规律。
正是基于以上考虑，我们认为本年度新棉上市期间国家如2008/2009年度那样在全国范围内实施大规模收储的可能性已经不大，最多也就是在局部地区(如新疆)进行适当收储以平衡区域供求。截止到目前，国储棉总库存在200万吨左右，相对于正常水平仍然偏高，政府对棉花市场的调控能力依然较强，我们认为2009/2010年度后期，随着国内棉花商业库存不断降低、下游需求旺盛，政府仍有可能继续抛储一部分国储棉，以抑制棉价过分上涨。
2009年为了防止棉花价格过分下跌，国家严格控制了棉花进口量，累计共发放棉花进口配额129.4万吨(其中包括40万吨滑准税进口)，比上年大幅减少220万吨，导致国内棉花进口量大幅下降。10月13日国家发改委公布了2010年棉花进口关税配额数量，为89.4万吨，与2009年持平。考虑到2009年国内棉花供需缺口将继续扩大，仅靠国内产量和国储抛储仍然难以弥补这一缺口，为了保障下游棉纺织企业的正常用棉需求，以及保持国内棉花价格的稳定运行，我们认为我国仍需要从国际市场上大量进口棉花。国际棉花咨询委员会(ICAC)10月报告显示，2010年中国棉花进口可能较上年提高8%，至160万吨。除了已经批准的89.4万吨进口配额，国家仍有可能在上年的基础上根据棉花价格走势适时增加滑准税进口。
综上所述，由于国内棉花产量大幅下降，而随着全球经济逐渐转暖，国内外市场对棉纺织品消费增加，国内市场棉花供求缺口趋于扩大，预计2009/2010年度国内棉花价格总体水平将不会低于正常年份。但考虑到国家可能会适时采取相应收储、抛储、以及进口政策，对国内棉花供求状况进行调节，以抑制价格过分上扬，预计全年棉花市场价格总体水平将不会过分偏离正常轨道，基本维持平稳运行。
