花旗集团认为，零售不振将拖累中国品牌运动服行业。安踏是花旗唯一买入评级的股票。
花旗集团10月20日发布研究报告，分析了中国品牌运动服业的近期走势。鉴于零售前景走弱，花旗下修了2009财年零售业的盈利预期，目前平均比市场预测水平低25%（之前低12%）。
城镇实际可支配收入增长率从2007年的12.2%下降至2008年前9个月的7.5%。花旗的消息渠道也表示零售库存水平上升以及零售折扣提高。零售场所的激烈竞争导致的租金成本高企进一步损害了零售的盈利能力。花旗预计店铺净增加额2009年将走缓，整个运动服市场增长率可能从2008年的不到20%降至2009年的10%左右。
由于2008年上半年的基数高，品牌商在2009年上半年扩大销售业绩的困难将加大。花旗将2009财年预期行业销售增长率下修了15%，并相应下调了盈利预期。分销商也可能寻求品牌商的额外支持，从而对后者的利润和现金流造成负面影响。
相较于全球同行，中国的运动服公司由于增长更强劲，因此进行溢价交易。在经济放缓的拖累下该溢价可能缩小。李宁（02331）的EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前盈利）达到了8倍，相较于Nike和Adidas更贵，但是花旗认为中国动向（03818）的EV/EBITDA仅3倍，下行空间有限。花旗将李宁的评级降至卖出，而将中国动向的评级调升至持有，安踏（02020）是花旗唯一买入评级的股票。
