我们关注和看好中国的运动服装行业。于昨天我们参观主要我国运动服装企业的订货会并分别与各高管研讨后，我们总结运动服装行业经历连续4季的低潮后最坏时期已过去，预期经营环境会逐步改善。工银国际的中国运动服装行业--品牌起动
我们预期运动服装市场经历2008年京奥前的高增长后，将于2010年起每年同比增长15%-20%，动力源自体育运动普及化、大众健康意识提高，以及家庭收入增加和城市化发展。
经过多个月以大折扣零售方式清理存货，消费气氛已从2009年第3季起恢复过来。现时，零售折扣正在缩减，品牌零售商的库销比率较之前改善。经销商受过过去数季教训后，现在对市场的期望已变得实际，对订货也更为理性。从2010年第2季的订货会可见，大部份运动服装企业订货金额同比增长15%-20%，增长率属于合理，并且切合未来行业增长的实况。
选股意见
我们首选安踏，因为它 1)有明确目标要在5年内成为全国最大运动服装品牌；2)大众化市场定位正确，品牌知名度高，产品物有所值；3)与来届奥运有更密切的联系，可望依循李宁(26.8,0.75,2.88%,经济通实时行情)过往的成功经验发展；4)财政状况稳健，每股净现金1.3元人民币；5)除现金后2010年市盈率为13.7倍，估值并不昂贵。
我们首予特步“买入”评级，因为该股 1)是投资中国运动服装行业的便宜选择；2)针对大众化时尚运动服装市场；3)另辟蹊径透过赞助娱乐活动和艺人代言营销产品；及 4)看准跑步运动在中国的普及性，以这个体育项目此作为其产品推广平台。
